近期，中小创减持压力持续增加，重要股东清仓式减持更是不断涌现。统计数据显示，新一年面临的解禁压力并不比2016年小。不过，分析人士指出，以重要股东减持作为中小创未来行情的判断依据，并不十分可靠。从过去情况看，重要股东减持只会助跌，却并不是下跌的主要原因。大规模减持反映的是，支撑中小创结构性牛市的逻辑已受到严重怀疑。在新的逻辑成型之前，中小创仍会继续磨底，直到市场形成新的主线，才会有系统性的行情。

清仓式减持涌现

重要股东清仓式减持正不断涌现。

光环新网第二大股东红杉资本目前共持有公司股本4.99%，红杉资本计划通过大宗交易或集中竞价方式，在2017年1月6日至2017年7月5日之间，将这些股份全部减持。

我们本来就是财务类投资，产品存续是有年限的，一般都是1+0.5、或1+1，就是一年半或者两年，到期一般都要成都哪家医院看癫痫很好全部清仓。深圳一管理规模超过50亿元的私募机构人士表示。

在参与定增产品时，我们对中小创牛市行情认为大致在2016年下半年或2017年上半年结束，主要考虑到2014年是定增大年。上述深圳私募机构人士坦言。从统计数据看，贵州哪里医院治癫痫好中小创个股创投类股东清仓式减持的案例主要集中发生在2016年(21家)，2014-2015年发生数量仅5家左右。

如果看好后续行情，不少机构还是通过延长产品期限的方式，不抛售或者选择抛售成都哪家医院看癫痫很好一部分，现在大规模出现清仓式抛售，实际上说明机构不再看好后市。深圳一中型券商投行部人士指出。从遭遇清仓式抛售的上市公司情况看，普遍具有估值高、业绩不佳、上市时间较短、拥有创投类股东等特性。

据华鑫证券统计，2016年共有13家创业板公司遭到持股5%以上的创投类股东清仓式减持，减持行为较往年出现加速的情况。13家标的公司在减持后的二级市场表现明显弱于大盘。2016年创业板发行新股总数为78家，其中前十大股东出现创投类投资公司身影的有61家，按照创投类股东目前的资本运作方式，未来创业板中次新股减持压力较大。

解禁压力山大

2016年中小创减持压力已经凸显。

西南证券统计的数据显示，2016年被减持公司家数为1335家，占当年解禁公司家数1261家的比例为105.87%，家数为股改以来第二高的年份，比例为第四高的年份，也是连续第四次出现公告减持家数超过当年解禁的公司家数的年份；被减持股数为167.55亿股，为历史第四高，占当年解禁公司解禁股数1826.97亿股的9.17%，为历史第三高；被减持市值为2723.24亿元，为历史第二高，占当年解禁公司解禁市值22972.88亿元的11.85%，为历史第三高。

事实上，2017年将面临比2016年更大的减持压力。西南证券报告显示，2017年沪深两市共有1030家公司的2028.28亿股解禁，目前估算解禁市值为28819.74亿元。若按照2016年12%左右的公告减持比例估算，2017年公告减持市值预计约为3400亿元左右。

西南证券报告指出，1030家公司中，340家沪市A股解禁市值为11982.16亿元，117家深市主板公司解禁市值为3685.34亿元，299家深市中小板公司解禁市值为8271.12亿元，274家深市创业板公司解禁市值为4881.12亿元，分别占各自板块目前流通A股市值的5.01%、6.37%、12.95%、16.04%。深市创业板、深市中小板公司的解禁压力令人堪忧。

华鑫证券报告指出，创业板增发募集资金从2012年的13.67亿到2015年的1202亿，规模连年快速扩张。而2016年则继续快速增长，全年增发募集资金规模达到1909亿，再创历史新高。逐年快速扩大的增发规模，导致后期创业板将不可避免地面临更大的解禁压力，这股潜在的解禁压力或许比新股发行给市场带来的影响更为深远。

中小创亟待逻辑重构

不过，以重要股东减持作为中小创未来行情的判断依据，并不十分可靠。

从过去多年的情况看，重要股东减持可能助跌，但不是下跌的主要原因，比如遇在市场好的时候，重要股东减持反而会增贵州哪里医院治癫痫好大流动盘，提升个股交易量，利于股价往上做。前述深圳私募人士指出。

目前中小创面临的问题在于老故事没人听，新故事还不会讲。从2013年开始，中小创有关外延式并购的故事就开始讲，这个跟经济转型，新经济结合的非常密切，市场认可度非常高，促成了2013年、2014年的结构性牛市。现在外延式并购出了不少问题，市场已经产生了严重的怀疑情绪。上述私募机构人士指出。

国信证券郦彬指出，2013年以来创业板业绩的高速增长与外延并购息息相关，商誉占总资产的比重从2012年年底的不到2%上升至2016年三季度末的13%以上。随着重组并购降温和收购标的业绩兑现时点临近，市场对于未来创业板能否维持业绩高速增长保持相对谨慎态度。

值得注意的是，尽管中小创持续下跌，但目前并不便宜。从创业板指数估值来看，当前PE(TTM)仍在41倍左右，而2012年12月初的水平为30倍左右。在新的逻辑成型之前，中小创仍会继续磨底，直到市场形成新的主线，才会有系统性的行情。上述私募机构人士指出。记者 黄莹颖